Per la prima volta nella memoria recente, la riunione di due giorni della Federal Reserve sui tassi di interesse, che inizia martedì, si preannuncia come un morso all’ancora.
La Fed manterrà la sua retorica contro l’inflazione e alzerà nuovamente i tassi di interesse, nonostante le battute d’arresto dovute al crollo della Silicon Valley Bank? Oppure privilegia la stabilità finanziaria in un periodo di incertezza nel sistema bancario?
La maggior parte degli economisti e degli investitori si aspetta che la banca centrale alzi il suo tasso chiave a breve termine di un quarto di punto percentuale poiché la pressione sul settore finanziario si è leggermente allentata negli ultimi giorni. I mercati annuiranno alle ultime turbolenze sostenendo l’atteso aumento di mezzo punto prima della crisi, mentre l’aggressiva campagna di aumento dei tassi della banca centrale aggiungerà un altro picco alla campagna.
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Ma “è una scelta ravvicinata”, afferma Kathy Postjanczyk, capo economista di Nationwide Mutual.
Un altro rialzo dei tassi sarebbe l’aumento di 4½ punti base della Fed lo scorso anno, il massimo in quattro decenni. Ha notevolmente aumentato i costi dei prestiti al consumo per mutui, prestiti auto e carte di credito e ha intaccato il mercato azionario, aumentando anche le commissioni minime per i conti di risparmio bancari.
“Il fallimento del presidente della Fed Powell e della maggior parte dei politici nel riportare l’inflazione all’obiettivo del 2% non è la loro eredità”, ha scritto Gregory Taco, capo economista di EY-Parthenon, in una nota ai clienti.
Ma molti economisti di spicco, tra cui Bostjancic e Goldman Sachs, si aspettano che la Fed prenda un percorso più cauto e tenga a freno i rialzi dei tassi.
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Bostjancic afferma che i responsabili politici ritengono che la crisi stessa “ridurrà l’attività economica e l’inflazione”. “‘Ci fermeremo per valutare gli stress unici'” al sistema finanziario.
In una nota di ricerca, l’economista di Goldman David Mericle aggiunge: “La correlazione tra un singolo aumento (di un quarto di punto) e il percorso futuro dell’inflazione è molto debole. Allora”.
Quali sono le previsioni sui tassi della banca centrale?
La banca centrale dovrebbe rilasciare nuove previsioni per l’economia e il tasso dei FED mercoledì. Quindi, mentre la Fed potrebbe mantenere i tassi stabili dal 4,5% al 4,75%, Goldman ritiene che i funzionari segnaleranno altri tre aumenti dei tassi di un quarto di punto dal 5,25% al 5,5% entro luglio. Barclays si aspetta che la Fed preveda un tasso massimo dal 5% al 5,25%.
Qualsiasi previsione dimostrerebbe che la banca centrale punta ancora ad alzare i tassi per ridurre l’inflazione e per il momento è cauta. Tuttavia, entrambe le stime sono inferiori al tasso massimo dal 5,5% al 5,75% che i mercati avevano previsto prima della caduta dell’SVB.
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Ora, i mercati sembrano ritenere che la crisi sia peggiore di quanto sembri e Postjanczyk afferma che la banca centrale ridurrà i suoi aumenti dei tassi. Hanno previsto che la banca centrale aumenterà i tassi mercoledì e poi si fermerà prima di tagliare i tassi tre volte a partire da luglio, affermando che le turbolenze bancarie, il rallentamento dell’economia e gli aumenti dei tassi potrebbero portare a una recessione in pochi mesi.
Normalmente, i funzionari della banca centrale segnalano i loro piani in un modo che non sorprende i mercati, ma la crisi della SVB si è svolta durante un periodo tranquillo in cui è stato loro impedito di comunicare con il pubblico.
Ecco quattro motivi per cui la Fed dovrebbe alzare i tassi di un quarto di punto e quattro motivi per resistere.
Perché l’escursione?
La crisi bancaria si è placata
La crisi è scoppiata quando le società tecnologiche in difficoltà hanno iniziato a ritirare i loro soldi dalle banche della Silicon Valley per esigenze di finanziamento, costringendo SVB a vendere obbligazioni che erano scese di valore dopo i forti aumenti dei tassi della banca centrale. Le perdite di capitale della banca hanno portato a più di $ 250.000 in depositi che non erano assicurati dalla FDIC e hanno portato altri clienti a ritirare i propri soldi.
Simili corse agli sportelli hanno portato alla scomparsa della Signature Bank di New York e hanno minacciato la First Republic Bank, che ha recentemente ricevuto 30 miliardi di dollari in depositi da JPMorgan e altre grandi banche. Nel frattempo, UBS ha acquistato un Credit Suisse in bilico.
La banca centrale e altre autorità di regolamentazione hanno annunciato che la SVB fornirà finanziamenti per garantire ai depositanti l’accesso ai loro soldi in firma e ad altre banche che rappresentano un rischio per il sistema finanziario. Hanno anche rilasciato uno strumento di prestito in modo che altre banche regionali potessero prendere in prestito denaro per recuperare il denaro dei depositanti non assicurati.
I titoli bancari regionali sono scesi la scorsa settimana, ma lunedì sono leggermente rimbalzati. Barclays ha affermato che solo una manciata di istituzioni finanziarie sono state esposte a tali problemi perché i loro profili corrispondevano a quelli di SVB. In altre parole, molti dei loro depositanti non sono assicurati e gran parte del loro patrimonio è in titoli, i cui valori sono crollati.
“Ora stiamo assistendo a timidi segnali di consolidamento”, ha scritto Barclays in una nota ai clienti.
L’economia e l’inflazione sono forti
Alla fine dello scorso anno, la crescita dell’occupazione e dei salari è rallentata e l’inflazione ha mostrato segni di rallentamento. Ma l’occupazione è aumentata all’inizio di quest’anno e l’inflazione è aumentata a gennaio e febbraio. Prima della crisi, Powell indicava che era possibile un aumento di mezzo punto.
“Data la forza del mercato del lavoro e la persistenza dell’inflazione al consumo, è difficile sostenere che sia ora che la Fed si fermi”, ha detto il capo economista della Bank of the West Scott Anderson. “Inoltre, se la banca centrale fa una pausa dopo la cattiva retorica delle ultime settimane, danneggerà ancora di più la credibilità della banca centrale”.
Una pausa potrebbe segnalare che la banca centrale è preoccupata
I regolatori hanno faticato ad affermare che il sistema bancario fosse stabile.
“Mettere in pausa (la Fed) implicherebbe preoccupazione, il che potrebbe non essere il caso”, afferma UBS.
E indurrebbe i depositanti di altre banche regionali a trasferire denaro alle grandi banche, esacerbando la crisi.
La BCE ha alzato bruscamente i tassi la scorsa settimana
La scorsa settimana la Banca Centrale Europea ha alzato il suo tasso ufficiale di mezzo punto nonostante i problemi del Credit Suisse.
Barclays afferma che il fatto che “i mercati non abbiano reagito negativamente” alla mossa sarà “una misura di rassicurazione” per la banca centrale.
Perché la banca centrale dovrebbe fermarsi?
SVB fa il lavoro di una banca centrale di crisi
Poiché le banche regionali affrontano un aumento dei prelievi dei clienti, o almeno il loro rischio, le banche dovrebbero rafforzare ulteriormente i loro standard di prestito, rendendo più difficile per i consumatori e le imprese ottenere credito, afferma Goldman. Ciò influenzerà la crescita economica e attenuerà l’inflazione, quindi la banca centrale non deve aumentare così tanto. Le banche sono già riluttanti a concedere prestiti a causa del rischio di un’aggravarsi della recessione quest’anno.
Goldman Sachs ha affermato che condizioni di credito più restrittive equivarrebbero a un aumento da un quarto a mezzo punto del tasso della banca centrale.
La crisi bancaria si è placata, non scomparsa
Secondo un’analisi Goldman dei registri pubblici, i clienti stanno spostando denaro dalle banche ai fondi del mercato monetario. Goldman afferma che i trasferimenti dalle banche regionali alle aziende più grandi sono meno chiari.
Ma la scorsa settimana le banche hanno preso in prestito 153 miliardi di dollari dalla finestra di sconto della banca centrale, rispetto ai 4,6 miliardi di dollari della settimana precedente. La nuova linea di credito della banca centrale ha prestato circa 12 miliardi di dollari. Prendendo a prestito, le banche possono cercare finanziamenti per coprire maggiori prelievi o limitarne la possibilità.
“Nel complesso, l’entità dell’aumento del credito di emergenza della Fed sottolinea che si tratta di una crisi molto grave nel sistema bancario che avrà un impatto significativo sull’economia reale”, ha scritto Capital Economics ai clienti.
Gli aumenti delle tariffe possono aggiungere stress
Un aumento dei tassi potrebbe aggravare le condizioni che hanno portato alle corse agli sportelli riducendo ulteriormente il prezzo delle obbligazioni possedute dalle banche regionali, minacciando la loro salute finanziaria e innescando ulteriori corse.
Peggio ancora, l’aggressiva campagna di rialzi della Fed ha alimentato il problema, dando ai funzionari della Fed motivo di essere particolarmente cauti, dice Postjanczyk.
Finanziamento centrale, obiettivi fiscali con finalità incrociate?
Aumentando i tassi dopo che la banca ha adottato misure per allentare la pressione, Capital Economics ha affermato che “gli obiettivi di politica monetaria della Federal Reserve potrebbero essere visti come in conflitto con i suoi obiettivi di stabilità finanziaria”.
“Dopo una settimana per sostenere la stabilità finanziaria, saremmo sorpresi se i politici minassero i loro sforzi con un aumento dei tassi”, ha detto Goldman.